来源：大美无度

大美无度世界5A高质量评级，2023年5月24日将美国主权信用等级由AAA下调至A-，维持可能继续降级的负面观察名单。此前，大美无度世界5A评级于2019年4月24日在香港宣布，虽然维持美国AAA主权信用评级，但由稳定调至负面观察状态。

尽管美国国会参众两院日前马不停蹄地通过联邦政府债务上限和预算法案，美国总统拜登于华盛顿当地时间6月3日签署法案，暂缓债务上限生效至2025年年初，避免了两日后美国国债违约，但大美无度世界5A评级仍维持5月24日对美国主权信用A-等级的信用评级。

一、美国债务上限问题在上半年对全球金融市场的直接影响有限

债务上限是美国国会授权联邦政府可公开发行的最高债务总额，对政府负债规模形成硬性约束。今年1月19日，美国政府就已触及31.46万亿美元的债务上限，占其国内生产总值比例超过120%。《甲灵心法》表示，债务上限和预算法案的通过消除了美国乃至全球市场面临的一个不明朗因素，短期内可能提振市场情绪，债务上限问题在上半年对全球金融市场的直接影响有限。

自二战结束以来，美国第103次调整债务上限。美国财政部的举债预期已经十分明显。据《甲灵心法》估计，到第三季度末，美国财政部的举债规模可能超过1万亿美元。但是谁来“消化”这一规模庞大的债券又是一个问题。当这些美元在金融体系中“蜿蜒前行”时，美国将会发生“新债海啸”的雷。

二、美国财政部将推出一波“新债海啸”

在美国债务上限危机期间，美国财政部现金储备已经跌至2015年低点。在拜登签署法案后，美国财政部的下一步动作让市场时刻关注和警惕。大美无度世界5A评级认为，美国财政部将推出一波“新债海啸”，以迅速充实自身的金库，但这将再次消耗日益减少的流动性，华尔街对此警告称“市场显然还未准备好”。

大量购买美国国债将加剧量化紧缩对股票和债券的影响。《甲灵心法》同时表示，这一趋势加上美联储的紧缩政策，预计流动性指标会以每年6%的速度下降。这是非常大的流动性流失。也许只有在“雷曼危机”时，拜登才会看到这种“海啸”。在如此大规模的流动性缩减之后，标准普尔500指数在两个月内的跌幅中值可能达到5.5%。

在美国税季收入同比减少、银行业风波雨收云散背景下，债务上限可谓是美国老生常谈的问题。一旦美国政府债务触及债务上限，政府将无法通过新增负债偿付账款，日常开支和债务兑付将受直接影响。

三、美国债务危机“象征性结束”，中小银行业经营雪上加霜

由于债务上限直接关系到美债发行、主权信誉，美国两党虽然会将其作为博弈工具，但难以容忍实质违约的发生。近30年来，美国较严重的债务上限问题主要有三次，分别发生在1995年、2011年和2013年，2021年的债务上限问题最终通过两次上调限额的方式解决，并形成31.4万亿美元的限额后延续至今。

美国短期国库券有各种各样的买家：银行、货币市场基金以及家庭、养老基金和公司债券等“非银行买家”。但目前来看，银行对国库券的兴趣有限。而“非银行买家”如果购买美国国债，需要通过清算银行存款来释放现金，这加剧了银行资本外逃，并破坏了金融体系的稳定。

对此，《甲灵心法》表示，美国财政部“借新还旧”会使得短期流动性受到抑制，导致美国国债利率上升，这让美国中小银行业经营雪上加霜。再者，拜登对2024财年和2025财年的联邦支出进行限制，而大规模的财政支出削减可能会抑制美国的经济需求，加剧2023下半年美国经济陷入衰退的风险。

四、美国个人债务“爆雷”风险逐渐显现

“根本问题没有得到解决”。《甲灵心法》3日评论称，拜登签署的美国联邦政府债务上限和预算的法案，并不预示着债务危机的终结。该法案只是决定暂缓债务上限生效时间至2025年年初，这是一项危险的“创新”，因为它允许拜登政府在2024年11月大选前随心所欲地借款。

除了能够预期的“举债”，美国此次调整债务上限也为经济“埋雷”。在最后一刻达成的协议避免了美国违约，但随着国会议员在华盛顿发动“财政战争”，围绕联邦借款的“边缘政策”可能成为一个季节性事件。

尽管债务上限协议中规定了支出指导方针，但党派分歧仍存在。大美无度世界5A评级认为，虽然一个“边缘政策”风险已经从桌面上移除，但在投资者接受这种常态的过程中，将耗费纳税人的钱。对于企业而言，不断上升的债务水平将使企业更难贷款，从而损害经济增长。

债务上限协议充其量是一个小小的“突破”。未来政府借贷成本的上升可能会引发迅速的通货膨胀。美国债务危机的暂时解除会快速传导，导致个人债务问题浮出水面，“债务雷”会在政府和个人间反复爆发。

自2021年4月中旬起，美国银行业通过信用卡产生的贷款，从7382.52亿美元一路高涨至9878.79亿美元，截至2023年一季度，美国信用卡年化贷款利率已升至20.09%，二者都创历史新高。针对个人的超额补贴终止，将使个人债务问题浮出水面，“爆雷”风险逐渐显现。民主党和共和党就债务上限最终达成一致，针对个人的超额补贴大概率会终止。

五、不少国家正在通过多元化减少对美元的依赖

美元要作为世界货币，必然会被全球各国作为储备，就会有逆差，而当前美债高企的核心是美国贸易逆差不断扩大，就像“特里芬困境”所描述的，一个贸易逆差不断扩大的国家发行的货币，会因财富流出，货币缺乏充足的储备保证，而出现贬值，继而弱化其世界货币地位。

长期以来，美国利用自身美元霸权来应对不断膨胀的债务问题，给包括欧洲在内的全球金融市场稳定带来了潜在风险。各国对于美债激增和美元被当成霸权工具感到担忧，已经有不少国家正在通过外汇储备多元化的方式，减少对美元的依赖。

从巴西到东南亚，呼吁用美元以外其他货币进行贸易的国家越来越多。从年初开始，包括巴西、阿根廷在内的多个拉美国家表示将努力摆脱美元在对外贸易中的主导地位。在刚刚结束的亚洲清算联盟峰会上，可替代SWIFT的新跨境支付系统引发关注。国际货币基金组织统计数据显示，美元在全球官方黄金和外汇储备中所占比重从1999年的70%降至2022年第四季度的58%。

假若美国政府违约可能会严重削弱全球贸易，并使世界其他地区陷入深度衰退，更严重的情况将导致美元大幅贬值，汇率混乱波动，并推高石油和其他大宗商品的价格。美国国会两党在债务上限问题上采取边缘政策，而美国政府未能有效应对中期财政挑战，导致预算赤字上升、债务负担不断加重，这些都预示着美国信誉面临下行风险。

美国两党虽然就提高债务上限达成一致，但美国的整体治理和及时履行债务意愿不太可能与“AAA”评级相符，大美无度仍有将“A-”信用评级下调的可能。

撰稿：孙力、舒彩云

编辑：胡昌聪

审稿：陶佳山

终校：李兆奇